Rossi: despesas financeiras corroem resultado, diz analista do BB Investimentos

“O resultado da Rossi do 2T12 foi prejudicado pelo aumento do endividamento, e, consequentemente, das despesas financeiras (+9 operações para antecipação de recursos provenientes de repasses no montante de R$ 466 milhões, com liquidação vinculada aos recebíveis dos ativos imobiliários. A readequação do portfólio, com cancelamento de 11 lançamentos, também pesou negativamente por seu impacto direto no reconhecimento”, aponta o analista do BB Investimentos, Wesley Bernabé.

Desvios de orçamento do segmento econômico -No último trimestre, a Rossi entregou 6,5 mil unidades, distribuídas em 22 projetos. No mesmo período, foram adicionados aos custos dos imóveis R$ 51 milhões referentes a desvios de orçamento de projetos destinados a moradias populares, sem margem para que a empresa pudesse compensar no preço o impacto dessas revisões. Isso se refletiu na queda de 9,9 p.p. na margem bruta.

Revisão de guidance -Assim como ocorreu com outras companhias do setor, venda de terrenos e cancelamento de projetos motivaram a incorporadora a rever a sua meta de lançamentos para o ano. Após lançar R$ 538 milhões em VGV no 2T12, a Rossi reviu suas estimativas para o final de 2012, onde espera viabilizar entre R$ 2,5 bilhões e R$ 3,2 bilhões em novos projetos. A velocidade de vendas (VSO) subiu para 21%, contra 18% no 1T12, mas permanece abaixo das médias históricas.

Despesas sob controle -Em função da redução do volume de lançamentos, já de se esperar uma diminuição nas despesas comercias (-61,6% A/A). Contudo, o destaque foi da manutenção das despesas administrativas (-0,9% A/A), em termos nominais. Houve redução do quadro de pessoal e fechamento de alguns escritórios regionais como parte da estratégia de priorização de praças com melhor potencial/rentabilidade.

Perspectivas. Avaliamos o resultado da Rossi como fraco no 2T12, com perspectiva estável no curto prazo. Acreditamos que a readequação de projetos deva refletir apenas ao final de 2012, com leve recuperação das margens e o início do reconhecimento de receitas de novos projetos sobrepondo empreendimentos de menor retorno. O ponto de atenção continuará sendo o endividamento da companhia, que permanece elevado.

Esperamos, entretanto, que as novas frentes de negócios Properties e Rossi Urbanizadora), gerem uma diversificação saudável da fonte de receitas da empresa, o que implica numa visão otimista de longo prazo. Nesse sentido, dentro das próximas semanas, divulgaremos demonstrativos financeiros da Rossi contemplando esse cenário.