GOL Linhas Aéreas: baixo crescimento e câmbio penalizam o resultado, aponta analista do BBI

Destaques do Resultado. O resultado do 2T12 trouxe números negativos e abaixo do esperado, com desempenho tímido das receitas e o forte aumento dos custos levaram a companhia novamente a um prejuízo operacional e uma margem EBIT de -19,4%. O câmbio foi o grande responsável pelo resultado ruim penalizando linha de custos como as despesas financeiras. O destaque positivo fica pela conclusão do programa de redução de custos e movimento de captura de sinergias operacionais de R$ 25 milhões no 2T12, totalizando R$ 48 milhões desde o início da operação conjunta a Webjet.

Segundo analista do BB Investimentos, Leonardo Nitta, o RASK cresce 6,3% com recuperação do PRASK- depois da queda na trimestre anterior, o PRASK apresentou aumento de 5,7% A/A, refletindo o aumento das taxas de ocupação (69,5%) e um yield 0,8% maior. Enquanto isso, as receitas auxiliares por ASK apresentaram crescimento de 10,8% sobre o 2T11. no S12, porém, o desempenho deixa a desejar com uma expansão do RASK e PRASK de apenas 2,5% e 1,6%, respectivamente.

Apesar dos esforços para conter os custos, o EBIT volta a ficar negativo - O forte aumento dos custos reflete a valorização do dólar, aumento superior a inflação das tarifas aeroportuárias e continuidade dos patamares de preço elevado do combustível. O CASK total atingiu R$ 17,48 centavos no trimestre, um aumento de 8,2% sobre o 2T11, enquanto o CASK ex-combustível foi de R$ 10,12 centavos 4,0% maior que o mesmo período do ano anterior e acima do guidance de R$ 9,00 centavos. No acumulado do ano, porém, o CASK ex-combustível ficou em R$ 9,33.

Programa de redução de custos-Ao longo do trimestre, a companhia conclui a implementação do seu programa de redução de custos que resultou na descontinuação de 130 voos diários, redução de 1.500 postos de trabalho e devolução de quatro aeronaves 737-300, sendo que três delas em agosto. Até o final do ano devem ser devolvidas outras 11 aeronaves que serão substituídas por modelos mais econômicos. No final do 2T12, GOL + Webjet possuía 123 funcionários por aeronave ante 141 no 2T11.

Solidez financeira, apesar do maior endividamento -A dívida bruta ajustada no trimestre totalizou R$ 9,2 bilhões, enquanto a posição de caixa mais os recebíveis de curto prazo somavam R$ 2,4 bilhões, o que representa 3,2 vezes as obrigações dos próximos 12 meses. A relação de Dív. Líquida /Ebitdar atingiu 12,6x, ante 11,1x no 1T12, principalmente por conta da desvalorização do real.

Perspectivas -Diante do novo cenário econômico, a companhia revisou seu guidance para o ano reduzindo o crescimento esperado da demanda em 1,0 p.p, assim como margem operacional negativa para o ano. Apesar disso, mantemos nosso preço-alvo em R$ 16,75 e rating ‘Outperform uma vez que nosso modelo já considerava um cenário mais pessimista em relação ao guidance da companhia. No entanto, devemos acompanhar a evolução da redução custos operacionais.