Bradesco: sem surpresas os resultados do 4T12, aponta analistas do BB Investimentos

De acordo com o relatório de resultado assinado pelos analistas Nataniel Cezimbra e Carlos Daltozo, do BB Investimentos : “o Bradesco reportou resultado em linha com nossas expectativas”, informaram. “O lucro líquido ficou em R$ 2,9 bilhões (+0,9% T/T), onde destacamos: (a) nova queda na despesa de PDD (-2,8% T/T); (b) evolução de 5,3% na receita de serviços. Os destaques negativos do resultado foram: (a) crescimento anualizado da carteira de crédito expandida de 11,5%, abaixo do guidance do banco que estava estimado entre 14 e 18%; (b) queda de 7,2% T/T do resultado das operações de seguros. A margem financeira apresentou crescimento de 11,4% em 2012, aproveitando o impacto positivo da queda no custo de captação. As despesas de operações de captação apresentaram queda de 9% em 2012. Enquanto isso, o ROAE apresentou queda de 100 bps e encerrou o trimestre em 18,6%”, informaram os analistas.

Carteira de crédito não atinge guidance: “a carteira de crédito do Bradesco, excluindo avais e fianças, apresentou evolução de 8,3% A/A com destaque positivo para: (a) financiamento imobiliário (+40,6%) e crédito pessoal (+18,1%) no segmento de pessoa física e (b) financiamento imobiliário – plano empresário (+38,7%) no segmento de pessoa jurídica. Com isso, o banco perdeu market share em operações de crédito que passou de 12,1% em dezembro de 2011 para 11,4 em ao final de 2012. Manutenção do índice de inadimplência. A inadimplência (NPL 90) se manteve em 4,1%, apesar da queda de 10 bps T/T na carteira de pessoa jurídica, verificada tanto no segmento de micro, pequenas e médias empresas quanto no das grandes empresas. O NPL 90 das pessoas físicas se manteve em patamares historicamente altos (6,2%), impactando negativamente o indicador. Acreditamos em uma melhora gradual dos indicadores de inadimplência, porém, esta melhora está mais lenta do que esperávamos”, frisaram os analistas.

Resultado de seguros: “os prêmios de seguros avançaram 17,7% em 2012, permanecendo acima do centro do guidance, que estimava um crescimento entre 15 e 19%. O resultado da operação de seguros contribuiu com R$ 3,6 bilhões no lucro líquido do banco e representou 31,1% do resultado total no período”, destacaram.

Melhora na eficiência operacional: “o índice de eficiência operacional apresentou melhora pelo quarto trimestre consecutivo com queda de 60 bps, em relação ao trimestre anterior, encerrando o período em 41,5%. O indicador foi beneficiado pela evolução das receitas de prestação de serviços e pelo controle de despesas”, continuaram os analistas.

Perspectivas: “acreditamos que este resultado apresentado pelo Bradesco será o melhor entre os grandes bancos privados, com queda nas despesas de PDD e melhora no índice de eficiência operacional. Esperamos que em 2013 a carteira de crédito apresente crescimento mais próximo do Sistema Financeiro Nacional. Nossa expectativa é de uma evolução de 16% do crédito no SFN e de 15% para a carteira de crédito do Bradesco, crescimento este, que virá acompanhado de uma melhor qualidade, com a queda nos indicadores de inadimplência. A margem financeira continuará pressionada, porém o lucro será beneficiado pela queda de despesas de provisões para devedores duvidosos (PDD). O banco está sendo negociado a um múltiplo P/BV (2,2x), superior à média dos últimos 24 meses (2,1x) e por isso acreditamos que o upside do papel será limitado. Reiteramos nosso preço alvo em R$ 42,00 para os próximos 12 meses,alterando nosso rating para Market Perform”, concluiu.