Natura: bom resultado trimestre, analisa BB Investimentos

A Natura abriu a rodada de resultados do quarto trimestre de 2012 para o setor de varejo. Na opinião do analista Thiago Gramari, do BB Investimentos, apesar de reportar queda nas margens e no lucro quando comparado ao mesmo período anterior, consideramos o resultado divulgado positivo. Após atualizações no cenário macroeconômico e a incorporação dos últimos resultados, mantemos nossa recomendação de Outperform para os papéis da Natura com target price para 2013 de R$ 58,30.

Vendas continuam avançando, mas margem bruta sofreu redução: “O crescimento na base de consultoras aliado ao aumento da produtividade (+2,9% T/T) proporcionaram o crescimento da receita líquida da operação local. Contudo a margem bruta da companhia foi impactada pelo aumento da carga tributária ocasionou uma redução de 1,7 p.p. neste indicador, quando comparado ao mesmo período do ano anterior. As operações internacionais mantiveram participação estável no quarto trimestre de 2012 encerrando com 12,3% do total da receita líquida consolidada”, avaliou o analista.

Despesas com vendas e administrativas crescem no trimestre: maiores investimentos em marketing, juntamente com ajustes incentivos das CNOs referentes ao programa de produtividade, promoveram um aumento das despesas com vendas no trimestre de 1,4 p.p., passando a 32,4% da ROL. “Já as despesas administrativas ficaram praticamente estáveis em relação à receita líquida (11,7%), contudo, no acumulado anual essas despesas contudo, avançaram 1,1 p.p., alcançando 13,2% da ROL”, continuou o analista.

Queda no Ebitda e na margem: a comparação com o mesmo período do ano passado, o Ebitda foi 7,7% menor, encerrando o trimestre em R$ 462,0 milhões e margem de 24,6%. No acumulado anual o Ebitda foi R$ 1.510,7 milhões, alta 6,0% em relação a 2011.

Índice de Inovação: “O indicador que mede a representatividade das vendas dos produtos lançados avançou novamente Influenciado principalmente pelas categorias Corpo e Perfumaria, o índice encerrou o ano em 67,2% contra 64,8% em dezembro de 2011, alta de 2,4 p.p”, frisou.

Resultado Líquido: o resultado da Natura no trimestre foi 11,5% menor do que o registrado no mesmo período de 2011, encerranndo em R$ 257,3 milhões. “Essa queda expressiva é explicada por efeitos não recorrentes de PLR e de créditos tributários”, comentou Gramari.

Avaliação: “Mantemos nossa recomendação de Outperform para o papel NATU3, com atualizações nas premissas macroeconômicas e incorporação dos últimos resultados reportados. Assim, mantemos nosso target price para R$ 58,30 em dezembro de 2013, que representa um up-side potencial de fechamento de 06/02/2013 (R$ 51,89)”,concluiu o analista.