São Martinho: apesar do início tardio, safra termina positiva, analisa BB Investimentos

São Martinho encerrou a temporada 2012/13 com 12,9 milhões de cana processada, o que representa crescimento de 21,7% em relação à anterior. Mesmo com o início tardio da safra, a recuperação da produtividade e a consolidação dos números da Santa Cruz acabaram ajudando a companhia no final do período. Além da maior produção, a São Martinho tem dado preferência à produção de açúcar (969 mil toneladas nos nove meses de 2013, +25,2% frente ao mesmo período em 2012), e etanol anidro (275 mil m³, +44,0%), produtos com melhores margens nos últimos trimestres.

A opinião é do analista Henrique Koch, do BB Investimentos, que ainda observa os resultados apresentados pela companhia no terceiro trimestre de 2013: “foram positivos e corroboram nossa visão de que as perspectivas seguem favoráveis para o setor, com expectativa de safra recorde de cana e confirmação do aumento da mistura de etanol anidro à gasolina para 25% à partir de maio”, avaliou.

Receitas e custos: a São Martinho reportou receita líquida de R$ 394,9 milhões no terceiro trimestre de 2013, +3,8% A/A, principalmente devido aos maiores volumes comercializados, com destaque também para as vendas de energia (+31,9% A/A), além do etanol anidro, já mencionado. O custo caixa foi 2,7% maior no trimestre na comparação anual e totalizou R$ 191,4 milhões (R$ 312,8 milhões de CPV total). Assim, o lucro bruto do trimestre foi de R$ 82,0 milhões (-16,0% A/A), com margem de 20,8%.

Despesas operacionais e Ebitda: as despesas gerais e administrativas recuaram 5,2% A/A para R$ 25,4 milhões, enquanto as com vendas subiram 22,8% no período, para R$ 17,3 milhões, consequência dos maiores fretes com a maior exportação de etanol anidro. Assim, o Ebitda ajustado no trimestre foi de R$ 161,0 milhões, +4,4% A/A, com margem de 40,8%.

Resultado líquido: o lucro líquido reportado no 3T13 foi de R$ 7,3 milhões, redução de 86,8% A/A, em função de variações contábeis sem efeito caixa como depreciação (+R$ 25,4 milhões), aporte da Petrobras Biocombustível na companhia no terceiro trimestre de 2012 (R$ 13,7 milhões) e ganho de R$ 11,2 milhões na aquisição da Santa Cruz, também no terceiro trimestre de 2012.

Endividamento: a dívida líquida da São Martinho atingiu R$ 1, 1 bilhão, aumento de 54,1% T/T, especialmente pelo maior capital de giro requerido (estoques) investimentos em cogeração na unidade São Martinho e aumento da área plantada de cana-de-açúcar. “A relação com o Ebitda dos últimos 12 meses, apesar de crescente, segue em patamar confortável (2,4x)”, destacou o analista.

Hegde: a companhia manteve cerca de 83,0% do volume de açúcar disponível para venda no próximo trimestre fixado em um preço médio de US$ 2 corresponde a 220 mil toneladas (safra 12/13). Para a safra seguinte, cerca de 453 mil toneladas foram fixadas a um preço médio de US$ 2 de R$ 1,99 (2012/13) e R$ 2,15 (2013/14).

Investimentos: “a Capex consolidado somou R$ 137,5 milhões no 3T13, em sua maior parte destinado à manutenção (plantio, tratos culturais, industrial/agrícola). No total, os investimentos foram 22,3% menores A/A devido ao cronograma do de cogeração da unidade São Martinho, que deverá estar finalizado em março”, concluiu Koch..