Vale: bom desempenho operacional com minério de ferro

Porém reavaliação de ativos impacta lucro, aponta BB Investimentos.

Alta em volume e preço de minério impulsiona segmento de Bulk Materials: “após o volume recorde de produção para um quarto trimestre, a Vale apresentou um resultado operacionalmente forte no quarto trimestre de 2012 com as vendas de minério de ferro parcialmente compensado com a queda no volume de pelotas. Esse desempenho se deve à retomada da economia chinesa e ao ciclo de recomposição de estoques no último trimestre do ano, que acabaram incentivando a alta na demanda e consequentemente no preço da commodity. O aumento de 11,9% t/T tanto em volume como em preço médio praticado de minério resultaram em uma receita 16,4% superior no segmento Bulk Materials no mesmo comparativo. No acumulado de 2012, o volume de minério vendido se manteve praticamente estável, porém a queda de quase 30% no preço médio do insumo, especialmente ao longo do terceiro trimestre de 2012, com a fraca demanda global por aço, resultou em um faturamento para o segmento”, avaliou relatório do analista Victor Penna,do BB Investimentos.

Desempenho misto em metais e fraco em fertilizantes: “o segmento de metais básicos apresentou desempenhos operacionais mistos, pois enquanto os volumes de vendas de níquel e de ouro avançaram 5,5% e 6,6% respectivamente, sobre o terceiro trimestre de 2012, as vendas de cobre, prata e PGMs recuaram 10,6%, 4,8% e 21,2% no mesmo comparativo. No entanto, a alta nos preços de níquel, cobre e platina ajudou a sustentar o resultado do segmento, que acabou avançando 4,1% T/T. Em 2012, a queda generalizada em volumes vendidos e preço praticado, principalmente de níquel, resultou em um faturamento 13,6% menor para o segmento de metais. E com relação ao de Fertilizantes, a Vale reportou queda no volume de vendas de potássio e nitrogenados, que também foram influenciados negativamente pelo menor preço médio de vendas, e consequentemente resultaram no faturamento de R$ 1.910 milhões (-14,0% T/T). Todavia, o ano de 2012 foi recorde para o segmento, que encerrou com uma receita de R$ 7.142 milhões, 25,1% superior à registrada no ano anterior”, explicou o analista.

Custos e Resultado Operacional: “no quarto trimestre de 12, os custos mais relevantes companhia – serviços contratados e material – recuaram positivamente em 5,6% e 13,3% sobre o trimestre anterior. Por outro lado, destacamos a alta nos custos com aquisição de produtos de terceiros que, segundo a Vale, deve-se ao aumento nas compras de minério, cobre, energia e fertilizantes. Além disso, os gastos com frete elevaram-se em R$ 504 milhões T/T e foram os que mais prejudicaram o CPV consolidado da mineradora. Já as despesas com vendas, administrativas e outras aumentaram 20,4% sobre o terceiro trimestre de 12, principalmente em função da provisão para pagamento de ICMS e maiores gastos com despesas pré-operacionais capacidade ociosa e start-up. Desse modo, e desconsiderando os efeitos não recorrentes de reavaliação de ativos, a Vale acabou encerrando o quarto trimestre de 2012 com um Ebitda de R$ 9.095 milhões, valor 4,8% superior ao registrado no trimestre anterior, impulsionado principalmente pelo Ebtda obtido com Bulk Materials (+7,4% T/T) e Metais Base (+19,8% T/T). Em 2012, no entanto,a queda no preços de seus principais produtos fez com que a companhia encerrasse com um Ebtda 33,5% inferior ao do ano anterior, também excluindo os efeitos não recorrentes”, observou Penna.

Resultado Financeiro e Considerações: “em função da necessidade de reavaliação de ativos de níquel e alumínio ao final de 2012, após problemas com dois fornos de Onça Puma e diante da situação do mercado de ferro-níquel, assim como a volatilidade no mercado de alumínio, a Vale realizou o impairment nos ativos Onça Puma e Hydro que, apesar de não afetar o fluxo de caixa, resultaram em um prejuízo líquido no quarto trimestre de 2012 de R$ 5.628 milhões. Diante disso, o pagamento de dividendos proposto para 2013 acabou sendo reduzido para US$ 4,0 bilhões, eas ações da companhia acabaram sendo penalizadas nos últimos pregões. Apesar da redução dos ganhos no período, consideramos positivo a companhia ter conseguiu reportar aumento no volume de vendas de minério de ferro aproveitando o movimento de recuperação no preço do insumo ao longo do trimestre.Como essa tendência de alta se manteve no início do ano, e o preço do minério no mercado spot atingiu o maior valor desde outubro de 2011, acreditamos que a Vale deverá reportar resultados consistentes no primeiro trimestre de 2013, caso seu desempenho operacional não seja muito prejudicado pelo excesso de chuvas característico do primeiro trimestre. Além disso, a divulgação recente de dados macroeconômicos mais favoráveis na China e seu nível de estoques de minério no patamar mais baixo dos últimos dois anos estão dando estímulos “extras” ao setor, evidenciando que a segunda maior economia do mundo está ganhando força e que seu desempenho dependerá da política econômica adotada no país visando evitar a elevação inflacionária. Porém, os desafios permanecem presentes, fato que nos levou a revisar o preço potencial para dezembro de 2013 para as ações da Vale em R$46,20 (VALE3) e R$44,40 (VALE5),mantendo nossa recomendação em Outperform”, finalizou o analista do BB Investimentos.