Moody’s eleva ratings da dívida da Embratel para Baa3/Aaa.br com perspectiva estável

Sao Paulo - A Moody's Investors Service elevou o rating de emissor na escala global em moeda local e o rating em moeda estrangeira de dívida sênior sem garantia real da Empresa Brasileira de Telecomunicações S.A. ("Embratel") de Ba3 para Baa3 e seu rating na escala nacional brasileira de A2.br para Aaa.br. A perspectiva para o rating é estável. Essa ação de rating conclui o processo de revisão iniciado em 4 de setembro de 2007.

"A elevação do rating da Embratel em três níveis para Baa3 é sustentada parcialmente pela melhora da qualidade de crédito da Embratel por si própria, que resultou da bem-sucedida implementação de sua estratégia de diversificação do segmento de longa distância para o de telefonia local e de dados, reduzindo assim a exposição da empresa ao mercado de longa distância, que é altamente competitivo e passa por um processo de encolhimento, e aumentando a probabilidade de um crescimento contínuo de receita e de margens e índices gerais de crédito estáveis ou crescentes. Além da melhora da qualidade de crédito inerente à Embratel, a elevação incorpora o alto grau de suporte implícito da Teléfonos de México, S.A. de C.V. ("Telmex”, classificada como A2 no rating em escala global - moeda local / estável)", declarou Soummo Mukherjee, Analista AVP da Moody's.

Os ratings Baa3 da Embratel refletem uma melhora baseada no suporte esperado da controladora. A Telmex (rating A2) é a concessionária de telefonia fixa do México que possui operações em diversos países da América Latina, incluindo o Brasil, onde detém 98% da Embratel. Desde 2004, a Telmex investiu USD 2,1 bilhões na Embratel por meio de uma série de aumentos de capital e de assunção de dívida. A Moody’s espera que a Telmex continue buscando uma estratégia de crescimento no Brasil, com a Embratel permanecendo como seu principal veículo para investimentos. As operações brasileiras representam 27% do total de receitas líquidas da Telmex.

Além do suporte esperado devido à importância estratégica da Embratel nas operações regionais da Telmex, a existência de obrigações contratuais nas dívidas da Telmex são um forte incentivo de contínuo suporte à Embratel.

O rating atual, porém, continua sendo limitado principalmente pela exposição da Embratel ao seu segmento de longa distância, e também pelos desafios que esse segmento apresenta, pois ainda representa a maior parte de suas receitas (53% no período de nove meses findo em setembro de 2007). É provável que o segmento de longa distância continue a enfrentar a concorrência feroz das outras concessionárias de telefone fixa, das operadoras de celular e de novas tecnologias, como VOIP.

Os ratings a seguir foram elevados: - Rating de emissor na escala global em moeda local: de Ba3 para Baa3;

- USD 178 milhões em notas seniores sem garantia real com juros de 11% e vencimento em 2008: de Ba3 para Baa3;

- Rating de emissor na escala nacional brasileira: de A2.br para Aaa.br.

O crescimento em seu negócio de serviço local por meio de suas próprias iniciativas e a bem-sucedida parceria com a Net Serviços S.A. (classificada como Ba2 / estável), na qual a holding da Embratel, Embrapar, possui uma participação de quase 40%, associado ao robusto crescimento de seu segmento de dados e a recente estabilização de suas receitas de longa distância, permitiu o aumento das receitas da Companhia na faixa de um dígito nos últimos três anos e melhora na sua margem EBITDA, passando de 25,7% no exercício de 2005 para 27,7% nos últimos doze meses findos em setembro de 2007. Embora o fluxo de caixa livre da empresa seja negativo devido ao alto nível de investimentos em manutenção de rede e o recente pagamento de contingências que não haviam sido provisionadas relativas a passivos tributários (aproximadamente BRL 700 milhões), a Embratel manteve sua alavancagem abaixo de 1,5 vez desde o final do ano fiscal de 2005 e o índice EBITDA / Despesas Financeiras foi de 7,8 vezes nos últimos doze meses findos em 30 de setembro de 2007. A Embratel tinha BRL 1,8 bilhão de passivos não provisionados referentes a contingências tributárias ao final de junho de 2007; porém, não esperamos que a alavancagem da Embratel aumente acima de 2,0 vezes, mesmo que a Companhia tenha que pagar essas contingências.

O rating de emissor na escala global em moeda local Baa3 da Embratel reflete sua expectativa global de inadimplência e perdas, enquanto o rating Aaa.br na escala nacional brasileira reflete a situação da qualidade de crédito da Embratel em relação aos seus pares domésticos. Os Ratings em Escala Nacional (NSRs) da Moody's pretendem ser medidas relativas de idoneidade creditícia entre emissões e emissores de dívida dentro de um país, possibilitando aos participantes do mercado uma melhor diferenciação dos riscos relativos. Os NSRs no Brasil são designados pelo sufixo ".br". OS NSRs são diferentes dos ratings da escala global no sentido de que não são globalmente comparáveis ao universo completo das entidades classificadas pela Moody's, mas apenas com outras entidades classificadas dentro do mesmo país.

A perspectiva estável se baseia nas expectativas da Moody's de que a Embratel será capaz de compensar em grande parte a redução nas vendas no mercado de longa distância com o crescimento nos segmentos de serviço local e de dados. A Moody’s também acredita que a Embratel será capaz de manter um adequado nível de liquidez por meio de uma combinação de geração de fluxo de caixa livre, saldos de caixa e refinanciamento oportuno.

A perspectiva e os ratings atuais da Embratel podem sofrer uma pressão para elevação caso a Companhia continue a diversificar suas receitas, de forma que as receitas geradas pelo segmento de longa distância sejam inferiores a 40%. Ao mesmo tempo, a pressão de elevação do rating surgirá se a margem EBITDA melhorar para um nível acima de 30% enquanto o índice de Dívida Total /EBITDA permanecer abaixo de 1,5 vez e o EBITDA/Despesa Financeira ficar acima de 7 vezes.v

O rating ou a perspectiva pode sofrer pressão para rebaixamento se a Embratel passar por significativa redução em sua participação de mercado devido à maior concorrência ou se as receitas e margens caírem de forma contínua. Quantitativamente, os ratings poderiam ser rebaixados se as margens EBITDA caírem abaixo de 25% ou se o Endividamento subir acima de 2,0 vezes em relação ao EBITDA, de forma prolongada. As ações negativas de rating também podem resultar de uma alteração em nossas expectativas em relação à probabilidade de apoio da Telmex.

Sediada no Rio de Janeiro, Brasil, a Embratel é a concessionária do serviço de longa distância no Brasil, fornecendo uma ampla gama de serviços avançados de comunicações através de sua própria rede. A Telmex detém 98% das ações da Embratel.

Telmex, sediada na Cidade do México, é a concessionária de telefonia do México. Possui operações no Brasil (27% de sua receita consolidada), Chile, Argentina, Peru e Colômbia.