Bradesco: avanço do crédito com recomposição dos spreads, aponta o BB Investimentos

Lucro líquido atingiu R$ 3.199 milhões no 4T13.

O Bradesco reportou seus números com resultado positivo O lucro líquido foi de R$ 3.199 milhões, em linha com nossa estimativa (R$ 3.198), enquanto o ROAE permaneceu em 18,5%. Os destaques positivos do resultado foram: (a) Avanço de 5% T/T do Resultado Financeiro; b) avanço de 20 bps da Margem Financeira Líquida (NIM); c) crescimento da carteira de crédito se acelerando (+3,7% T/T versus 2,0% no 3T13). Por outro lado, novamente o banco sofreu com ajustes contábeis de marcação a mercado na carteira de títulos pré-fixados cadastrados como disponíveis para venda. O impacto no 4T13 foi de R$ 6,1 bilhões, neutralizado pelo efeito positivo de adesão ao Refis em alguns processos que o banco aderiu e pela reversão de provisões na Seguradora. Análise de Nataniel Cezimbra, gerente da equipe de analistas do BB Investimentos, e Carlos Daltozo, analista do BB Investimentos para bancos e serviços financeiros.

Resultado de 2013: “No acumulado do ano, o lucro líquido do Bradesco avançou 5,9% em relação ao ano anterior, atingindo R$ 12,2 bilhões. Apesar da queda de 1,2% no resultado financeiro, o bottom line foi beneficiado por: a) queda de 7,4% nas despesas de PDD; b) crescimento de 13% da receita de serviços e c) avanço de 4,8% nas despesas de não-juros, abaixo da inflação”, frisam Cezimbra e Daltozo .

Carteira de crédito e inadimplência: “A carteira de crédito classificada do Bradesco, sem contar com avais e fianças, cresceu 11% em 2013, com o segmento de pessoas físicas crescendo 11,4% beneficiado pelo avanço nas carteiras de crédito pessoal e imobiliário, que, por outro lado, ajudam a pressionar o spread global da carteira. No 4T13 o destaque foi o avanço de 5,3% T/T no segmento de grandes empresas. A inadimplência (NPL 90) continuou sua trajetória de queda, encerrando o período em 3,5% (-10bps T/T)”, observam os executivos.

Guidance: “O banco divulgou o guidance para 2014 sem surpresas, com estimativa de crescimento da carteira de crédito entre 10% e 14%, puxada pelo segmento de pessoa física. Em nosso modelo, estimamos um crescimento de 11,9% para a carteira de crédito do Bradesco em 2014”, frisam os analistas.

Perspectivas: “O Bradesco apresentou um bom resultado, com o crescimento de 5% T/T do resultado financeiro puxado pela alta da NIM. Acreditamos que o crescimento da carteira de crédito continue acelerando e apresente um avanço mais próximo ao do Sistema Financeiro Nacional (SFN) em 2014. A NIM já apresentou recuperação, avançando 20 bps T/T e nossa expectativa é de recomposição dos spreads”, continuam.

Valuation: “Reduzimos nosso preço alvo em 11% de R$ 36,80 para R$ 32,60 para o final de 2014 e mantemos o rating em market perform. Continuamos otimistas com o cenário para os bancos privados em 2014, que deverão apresentar crescimento da carteira de crédito mais próximos do SFN, com melhor qualidade e a recomposição dos spreads. Nosso preço alvo está baseado em uma avaliação por desconto de dividendos (DDM) de três estágios, onde assumimos um custo de equity (Ke) de 14,5% e um crescimento na perpetuidade (g) de 6%. A ação do banco (BBDC4) está sendo negociada a um múltiplo de 1,4x P/BV14 e de 8,2x P/E14. Nossa top pick para o setor continua sendo o Itaú (ITUB4) que passou por ajustes substanciais nos últimos trimestres e deverá apresentar uma retomada mais forte de crescimento”, terminam a análise.