Fertilizantes Heringer: localização estratégica e desvalorização cambial mostram seus efeitos, aponta BB Investimentos

A Fertilizantes Heringer anunciou o resultado de suas operações relativas ao quarto trimestre de 2013 e ao ano de 2013. No trimestre e em comparação ao 4T12, a companhia demonstrou receita líquida de R$ 1.683 milhões: - “queda de 5,1%, CPV de R$ 1.448 milhões queda de 5,2%, com margem bruta de R$ 234 milhões, o que representa, alta de 0,1 p.p”, analisam Nataniel Cezimbra e Márcio de Carvalho Montes, executivos do BB Investimentos.

“O Ebitda do período foi de R$ 117 milhões, 18,4% inferior ao 4T12 (R$ 144 milhões), gerando queda de 1,1 p.p. nessa margem. A companhia apresentou lucro líquido de R$ 19 milhões ante R$ 48 milhões A/A, queda de 59,5%, demonstrando um trimestre significativamente mais fraco em relação ao 4T12, principalmente em função de efeitos cambiais”, observam Cezimbra e Carvalho.

“No ano, a receita líquida foi de R$ 5.428 milhões, valor 1,8% superior ao registrado A/A; o CPV apresentou saldo de R$ 4.777 milhões, com ligeiro aumento de 0,6% em relação a 2012, porém, representando redução de 1,1 p.p frente a receita líquida. A margem bruta foi ampliada de 10,9% para 12,2%, alta de 1,3 p.p”, continuam.

“Com Ebitda de R$ 268 milhões – 8,6% superior ao de 2012 – a margem deste indicador foi levemente ampliada em 0,3 p.p. A empresa apresentou prejuízo de R$ 34 milhões ante prejuízo de R$ 2 milhões em 2012, aumento de 1.274,9% A/A. Volume entregue: o volume entregue pela empresa no 4T13 foi de 1.624,5 mil toneladas, 3,8% superior ao mesmo período do ano anterior. No ano, o volume total entregue foi de 5.041,2 mil toneladas, 41,0 mil toneladas superior ao volume de 2012, o que corresponde à alta de apenas 0,8%, enquanto a média do mercado foi a alta de 5,2%”, destaca os analistas.

Produtos especiais: “esses produtos vêm apresentando participação crescente nos volumes totais da companhia, incrementando suas margens. Nesse sentido, foram entregues 541,0 mil toneladas desse produto no 4T13 ante 513,4 mil toneladas no 4T12, aumento de 5,4% A/A e 1.841,5 mil toneladas no ano ante 1.824,2 mil toneladas em 2012, aumento de 0,9%, aumentos praticamente anulados pela perda de market share da companhia”, frisam.

Base de clientes e Market share: “em 2013, o número de clientes atingiu 47.841, tendo o market share caído de 16,9% em 2012 para 16,2% em 2013, em virtude da menor participação nas vendas para a cultura de soja e menor demanda na de café. Relações de trocas: as relações de trocas de commodities agrícolas por fertilizantes, com base nos níveis estabelecidos em 2009, continuam mostrando-se favoráveis ao produtor, sendo parcialmente compensadas pela alta das cotações das commodities e elevação do câmbio. No período 2009/2013, essa relação caiu, aproximadamente, de 19 para 14 sacas por tonelada de soja, de 60 para 56 no milho, de 24 para 18 na cana, mantendo-se estável na média para o café”, ponderam.

Considerações: “as demandas de última hora da cultura da soja pelo mercado proporcionaram a recuperação das entregas dessa cultura no portfólio da companhia. Este fato demonstra a necessidade de expansão de sua rede de distribuição, de forma a manter consistência de entregas durante o ano, acompanhando as evoluções do mercado. A gradual redução do market share da companhia reforça essa visão (17,2% em 2011, 16,9% em 2012 e 16,2% em 2013), ensejando uma eventual revisão do mix de produtos da companhia em função das demandas globais de commodities. As relações de trocas também corroboram esta visão pois, além se apresentam-se, em grande parte, favoráveis aos produtores, pressionando as margens da companhia, os destaques de entregas - milho, café e cana - apresentaram baixo desempenho na evolução de suas cotações, o que também afetou a rentabilidade dessas relações. Embora a companhia tenha conseguido redução de 52,5% em seu resultado financeiro líquido (R$ 47 milhões em 2013 ante R$ 99 milhões em 2012), a elevação de 105,0% (cerca de R$ 116 milhões) em sua variação cambial líquida encobriu os esforços da administração e ainda gerou perda líquida de R$ 64 milhões na composição dessas duas rubricas, grande parte devido à variação cambial ocorrida no 4T13. Caso considerada a redução do resultado financeiro líquido e a proporcionalidade da variação cambial líquida em relação a 2012, a companhia apresentaria resultado positivo de cerca de R$ 133 milhões em 2013 (30,4% sobre o patrimônio líquido, de R$ 437 milhões)”, finalizam os analistas.