JHSF: resultado favorecido pelo fair value dos imóveis de renda, aponta BB Investimentos

A partir do quarto trimestre de 2013, a JHSF optou por adotar a contabilização de determinados ativos de renda a valor justo, o que gerou um ganho não recorrente de R$ 390 milhões ao resultado da companhia antes dos impostos. Houve também, em decorrência do novo modelo de avaliação, estorno da depreciação desses imóveis, com impacto positivo sobre os custos, avalia o analista do BB Investimentos, Wesley Bernabé.

“Ajustado por estes efeitos, o Ebitda teve uma queda de 33% T/T, ainda influenciada pela forte desaceleração do segmento de incorporação imobiliária, não compensada pelo bom desempenho da divisão de shoppings”, avaliou.

Renda recorrente: desempenho crescente - “A divisão de renda recorrente segue em ritmo de forte crescimento, de certa forma já esperado por conta dos novos ativos em operação e em processo de ramp up. No trimestre, as receitas do segmento ficaram concentradas no Shopping Cidade Jardim (38%), cujo desempenho de vendas nas mesmas lojas (SSS) e aluguel mesmas lojas (SSR) foram 8% e 29% superiores A/A. A taxa de locação dos ativos em operação segue acima de 95%”continuou a avaliação.

Incorporação imobiliária: desaceleração ainda pesa -”O segmento de incorporação continuou apresentando um resultado fraco no 4T13, principalmente em função do efeito dos distratos e custos excedentes do Horto Bela Vista. O top line da divisão foi prejudicado pelo menor volume de lançamentos e vendas e seu reflexo no fluxo de reconhecimento de receitas. Além da queda de 86% T/T no Ebitda, a divisão saiu de um lucro de R$ 16 milhões no 3T13 para um prejuízo de R$ 12 milhões no último trimestre”, destacou o analista.

Alto endividamento: ainda não preocupa - “A JHSF segue aumentando as captações para financiar seus projetos de expansão no segmento de rendas. No 4T13, foram emitidas debêntures, alongando o perfil da dívida da companhia. O cronograma de recebimentos está concentrado em 2014, com R$ 552 milhões (62% do total), o que favorecerá o fluxo de caixa”, comentou Bernabé.

Perspectivas - “Avaliamos o resultado da JHSF como fraco, com perspectiva estável para o curto prazo -Sustenta nossa tese a pouca visibilidade em relação a uma recuperação mais consistente do segmento de incorporação imobiliária. Importantes projetos foram lançados ao longo do ano, mas o desempenho de vendas e o ritmo de reconhecimento de receitas serão refletidos em maior proporção ao final do primeiro semestre. No entanto, seguimos otimistas em relação à divisão de renda recorrente, principalmente os shoppings, que apresentaram um desempenho superior ao mercado, possuem baixa vacância e ainda devem crescer em ritmo forte, com possível elevação das margens decorrentes de ganhos de eficiência”, concluiu o executivo.