Gol: melhora nas perspectivas, com cenário favorável e boa capacidade de management, aponta BB Investimentos

“Revisamos nosso modelo de avaliação e projeções para a companhia aérea GOL. O novo preço-potencial para as ações da GOLL4 é de R$ 15,50 em dezembro de 2014 (R$ 12,50 anteriormente)”, diz o analista do BB Investimentos, Mário Bernardes Junior.

“Nossas estimativas implicam em múltiplos de 3,9x EV/Ebitdar, e 2,3x P/BV em 2014. Avaliamos a companhia pelo método do fluxo de caixa descontado para os próximos dez anos”, continua o analista.

“Em nosso modelo, consideramos as seguintes premissas: descontamos os fluxos de caixa a um WACC de 11,1%, com taxa de crescimento nominal na perpetuidade de 3,5%. O prêmio de risco médio para o período é de 10,0%. Utilizamos um beta alavancado da empresa de 1,4”, destaca o executivo.

As taxas consideradas na avaliação são médias geométricas do período de projeção. Acreditamos que a companhia mantenha, no período projetado, níveis médios de rentabilidade de 7,1% de Margem Bruta, 18,5% de Margem Ebitdar e 2,0% de margem líquida.

“Os principais fatores que consideramos em nossa revisão de preço são: (a) Elevamos nossas expectativas de Margem EBIT para este ano, tendo em vista a relativa estabilização do patamar cambial e a manutenção dos custos, o que permite a companhia atingir margem muito próxima do teto do seu guidance, atualmente em 6% para 2014;

(b) Entendemos que, a GOL é a melhor companhia que está conseguindo capturar o bom crescimento de demanda no setor aéreo, tanto para o mercado doméstico, como para o mercado internacional;

(c) O nível de yield permanece em ritmo crescente, mesmo com o frequente acirramento de concorrência no mercado doméstico, em razão da aviação regional.

(d) Esperamos que a demanda continue aquecida, pelo menos, ao longo dos próximos trimestres, em razão do cenário macroeconômico estável e favorável para o mercado de aviação comercial;

(e) A estratégia de focar no passageiro corporativo e internacional, naturalmente tende a dar bons resultados, uma vez que se trata de um público com menor elasticidade a variação de preços, além de oferecerem melhor nível de yield.

(f) Durante os eventos da Copa do Mundo, esperamos que haja um recuo natural nas viagens corporativas, mas que serão parcialmente compensadas pelo pontual aumento de viagens turísticas, portanto, não exercendo significativos impactos nos resultados”, enumerou Junior.

Quais os riscos? “O que nos preocupa é a frequente alta internacional no custo do combustível de aviação (QAV) diante das tensões geopolíticas, mesmo em ambiente de estabilização do câmbio, poderia impactar as margens futuras da companhia. Outro ponto de risco é a necessidade de, no mínimo, manutenção no nível de atividade econômica, considerando que uma possível desaceleração poderia culminar em redução de demanda corporativa e internacional, o que comprometeria o plano estratégico da empresa”, concluiu Mário Bernardes.